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2024年12月7日下午，在北京大学国家发展研究院举行的中国经济观察报告会第70期上，中金公司研究部执行负责人、董事总经理缪延亮博士，围绕通胀的形成机制和风险应对进行了深入的探讨。这场讨论引发了广泛关注，而其核心在于：在全球经济动荡的背景下，我们应该如何理解通胀，并制定有效的应对策略？
在缪延亮的报告中，首先提到了中美两国在通胀问题上的鲜明对比。数据显示，目前中国的广义货币M2增速为7.5%，而2023年美国的M2增速一度为负。若按照传统的货币数量论，这似乎应意味着中国面临高通胀，而美国则应是低通胀的典范。然而，现实却是美国经历了高达9%的通胀，而中国则陷入通缩边缘，CPI仅在0.3%左右。显然，简单地依据货币供应量并无法解释通胀率的变化。缪延亮指出，通胀并非仅由货币数量决定，更涉及财政政策、货币政策和预期等多种因素。
传统经济理论认为，通胀的根源在于货币的过度发行。然而，缪延亮强调，这一观点过于简单。首先，货币流通速度的变化会直接影响通胀。例如，虽然中美两国的货币增速存在巨大差异，但美国货币流动速度的上升使得其即使在M2增速负增长时，依然可能出现通胀。而中国由于货币流动速度下滑，面临的却是通缩的压力。其次，缪延亮提到了货币政策的实际操作。中国央行虽然未进行显著扩表，但在降低存款准备金率的过程中，实际增大了市场上的广义货币供应量，反映出央行在创造流动性上的功效。
在报告的进一步分析中，缪延亮提到要区分信用和货币，这在当今市场环境中尤为重要。金融环境的变化使得信用的扩展慢于货币的扩展，即使央行增加了流动性，如果信贷市场未能正常运作，通货膨胀也无法形成。这使得我们看到，尽管中国的广义货币持续增长，但信用扩张的乏力导致市场流动性不足。通过案例分析，缪延亮指出，在信贷市场萎缩、信心不足的当下，融资流动性过剩更可能导致市场流动性的枯竭，而这将对经济增长造成巨大压力。
缪延亮强调，预期是导致通胀的重要因素。当社会公众对未来经济形势持悲观态度时，通缩的压力就会加剧。数据显示，自2023年起，因经济形势的担忧，公众对通缩的关注度显著上升。尤其在房地产市场低迷、劳动力市场压力增大的情况下，降低的工资预期使得消费者的支出能力受到影响，从而影响到整体经济的运行。
面对日益严峻的经济形势，缪延亮认为，中国需要在货币和财政政策上实现有效协同。央行与财政部门相互配合，通过提供市场流动性和刺激信用扩展，以应对当前的经济挑战。具体而言，可以考虑央行作为最终贷款人，为市场提供足够的流动性，同时财政部门则应根据市场需求，灵活调整税制策略，保证有效的资金分配，特别是在房地产等重要领域。此外，政策制定者还需关注如何扭转公众的通胀预期，使得消费和投资回暖，从而推动经济复苏。
缪延亮博士的发言为我们提供了全新的视角去理解当下经济中的通胀与通缩现象。通过对美国与中国不同的货币政策和经济环境的比较分析，我们看到了经济政策的复杂性与多重性。希望各位经济决策者在未来的政策制定过程中，能够结合实际情况，综合考虑财政政策、货币政策和市场的流动性，找到解决困境的有效路径。
在这个充满不确定性的时期，如何有效应对通胀与通缩的挑战，是全球经济体面临的共同课题。缪延亮博士的深入分析为我们提供了重要的思考框架，也是未来应对市场风险的重要参考。返回搜狐，查看更多
